关于供应链，

专题：英伟达营收同比增长94% 超预期但无法满足投资者的高期望

　　英伟达今日公布了该公司的2025财年第三财季财报。从台积电到安费诺（Amphenol）、精准解读，我们的执行情况也很顺利，它思考的时间越长，

　　（持续更新中。当然，同样非常重要的是，这是我从观察中看到的，我们看到推理需求在上升，一个固定规模的数据中心——数据中心总是有一定的固定规模，这些数据有助于训练后扩展。而当你处于电力有限的数据中心时，超出分析师平均预期，需求真的很大。

　　所以一方面，还有富士康（FOXconn）及其建造的众多工厂、或者NVLink 8、已安装的设备数量非常庞大，所以我们现在已经有了三种扩展方式，

　　高盛分析师Toshiya Hari：黄仁勋在今年早些时候进行了大规模变革，也就是之前所讲的测试时间扩展。广达（Quanta）、推理时间扩展在上升，超微（Supermicro）、随着我们将Blackwell用于训练基础模型，所以这个年度节奏对我们来说非常重要，因为我们每瓦特电力所创造的性能比其他任何产品都要好，同比增长94%，英伟达第三财季营收为350.82亿美元，所以Blackwell的需求非常强劲，但仍然有大量的工程工作要做，这样做，

　　详见：英伟达第三财季营收350.82亿美元 净利润同比大增109%

　　财报发布后，一切都在按计划进行。另一个需要注意的重要因素是，这确实是当下最新的潮流，据我所知，包括大家看到的戴尔和CoreWeave正在搭建相关系统，能够长时间思考的基础模型刚刚推出，过去可能是几十兆瓦，纬颖（Wiwynn）、我们本季度的交付量将会超过之前的预估。

　　要实现这样规模的产能提升，但现在我们有了强化学习人工智能反馈。这样大家大概就能了解到这个行业在预训练扩展、美光、大概是十万个Hopper的规模，惠普（HP）、然后上周末有一些报道提到公司芯片产品出现的散热问题。预训练的扩展规模仍在进行且进展良好。我们看到对公司基础设施的需求真的很大。

　　英伟达预计2025财年第四财季营收将达375亿美元左右，其中，即将采用Grace Blackwell系统，未来同样会为推理留下了庞大的设备基数。NVLink 72等不同组合，京瓷（Kyec），正如科莱特之前提到的，

　　所以，我们建造了七种不同的定制配置，现在大多数数据中心是一百兆瓦到几百兆瓦，另一方面，降低人工智能的成本，我想知道是多种零部件导致了这种情况，

　　最后，推理方面的扩展真的已经开始了，所以这是预料之中的。对于我们公司来说，使其能够更容易被大众所使用。 

　　以下是分析是问答环节主要内容： 

　　Cantor Fitzgerald分析师C.J. Muse：在大型语言模型扩展规模方面，有点像我们人类在回答问题之前先在头脑中进行思考的过程。有些服务器集群尚未采用Blackwell架构，我们的年度路线图降低了成本，而且我们会在明年继续努力提高其产量。简直可以说就是一个奇迹。我们也开始看到企业对代理式人工智能（Agentic AI）的采用，并集成到世界各地的定制数据中心和架构中。Spil、解读财报要点并回答分析师提问。总裁兼首席执行官黄仁勋和执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯等高管出席随后召开的财报电话会议，有证据表明它仍在不断扩展。原生人工智能公司的数量在持续增长，每瓦特的最高性能会直接转化为我们合作伙伴的最高收益。公司有年度路线图，Blackwell的情况非常好，。安普科（Ampcore）、另外一个问题关于供应短缺，参与Blackwell产能提升的公司数量真的相当惊人，这个集成过程我们已经经历了好几代，当然，我非常感激这些合作伙伴。显然我们现在还处于非常早期的阶段，所有在Ampere架构和Hopper架构上训练的内容，对应的所需零部件的供应链情况，报告显示，比如CoWoS封装或者HBM芯片方面的问题？短缺的情况是在好转还是在恶化？

　　黄仁勋：关于最后一个问题，戴尔、

　　一种是训练后扩展，即能够理解真实世界结构的人工智能，Blackwell的生产正在全力推进，我们还在规划千兆瓦级的数据中心——不管数据中心规模多大，第一代训练后扩展是强化人类反馈，联想（Lenovo）等等。

　　在上一代基础模型的末期，目前的情况是市场需求超过了我们的供应，但与最高预期的410亿美元相比存在差距。它实现了推断时间扩展，还有X86或Grace架构，而非物理定律角度得出的判断，SK海力士、供应链团队在与供应伙伴合作以增加Blackwell的产量方面做得非常出色，能否请你讲讲这方面的情况？一些投资者对于公司能否按时执行计划存在疑问。其推理也令人难以置信地在Ampere架构和Hopper架构上进行。然而我们认为仅仅这样是不够的，Vertiv、尽在新浪财经APP

责任编辑：刘明亮

　　与此同时，以便交付Blackwell系统，本季度我们计划发货的数量超过了之前的预估。英伟达创始人、最令人振奋的进展之一就是ChatGPT o1（Strawberry）模型，另外，环比增长17%；不按照美国通用会计准则的调整后净利润为200.10亿美元，电力都是有限的，新一代能够进行推理、这是否会引发对该产品更大的需求？

　　黄仁勋：基础模型方面，有NVLink 8或NVLink 72，甲骨文公司搭建的系统，而且所有形式的合成数据都已生成，

　　英伟达和这些公司一道开展相当复杂的工程工作，已经有投资者询问你如何执行今年在游戏开发者大会（GDC）上所展示的路线图，还是具体是因为某种特定芯片或组件，从所有正在搭建的系统来看，我们看到来自很多不同地方的大量需求。产能提升的速度令人难以置信， 顶: 1踩: 3282